Por Sofía Diamante - El viernes pasado llegaron al Ministerio de Economía las tres contrapropuestas que realizaron por separado los tres comités de bonistas formados para la neegociación con el Gobierno. Un informe de la consultora PxQ, dirigida por el economista Emmanuel Álvarez Agis, compara las ofertas, que, como era de esperar, incluyen menos quita que la propuesta oficial.

La oferta más dura es la del grupo que integran los grandes fondos Ashmore, BlackRock, Fidelity y T. Rowe Price, cuya propuesta incluye la reestructuración de los bonos del canje de 2005 y 2010 y la de los bonos emitidos a partir de 2016, llamados los “bonos de Macri”. Este grupo propone quita del 1% al capital para los bonos con madurez en 2036 y 2047; el cupón promedio es 4,44%, comenzando a pagar en 2021 los intereses y en 2025 el capital.

Además se pide un primer pago de buena fe para este año y que se capitalicen los intereses. De esta forma, el valor presente neto (VPN) promedio de los bonos en dólares sería de 60 centavos, con una tasa de rendimiento de salida (exit yield) del 10%, y de 57 centavos en euros, con una tasa del 9%.

La oferta a la cual el Gobierno llama “constructiva” es la del grupo compuesto por Monarch, HBK Capital, Cyrus Capital y VR Capital Group, representados por el abogado Dennis Hranitzky. Esta propuesta solo incluye los bonos entregados en los canjes 2005 y 2010, que ya habían sufrido una quita de capital en torno al 70% en su momento. El comité propuso entregar como canje seis bonos en dólares y en euros, con vencimientos en 2033 y 2040, y un garantía extra atada al PBI, como tenían los bonos ofrecidos en los canjes anteriores.

No habría quita de capital, y el pago del cupón sería de forma escalonada, de 0% en 2020 a 5,875% a partir de 2025. Los bonos comenzarían a amortizar capital a partir de 2027. El VNP de estos bonos quedaría en 58 centavos en dólares y 61 en euros.

La última oferta es la del grupo de acreedores que tienen los bonos emitidos en el gobierno de Macri. El comité propone dos bonos en dólares y euros, con vencimiento en 2040 y quita de capital del 2,32%. El cupón promedio sería de 5,03%, con un pago escalonado, comenzando con 0% en 2020 y alcanzando el 5,875% en 2025; sin capitalización de intereses, ya que solo ofrecen un año de gracia. La Argentina comenzaría a pagar capital en 2027. De esta forma, el VNP serían de 58 centavos en dólares y en euros.

La propuesta oficial significaba una quita de US$38.000 millones en los intereses y de US$3600 millones en el principal, mientras que la del grupo de BlackRock ofrece una quita total de US$20.000 millones en los intereses y US$1700 millones en el capital; la del grupo de canje tiene una quita de US$14.000 millones en los intereses, y la del último grupo, una quita de US$18.000 millones en los intereses. Estas dos últimas contraofertas, sin quita de capital.